2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱g)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75100块钱值多少美元，100美元是几百元钱％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下100块钱值多少美元，100美元是几百元钱游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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