私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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