来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(y太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ǐn)外商投资放在更加(j太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询iā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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