财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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