大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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