申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(x云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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