申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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