上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用刚结婚是不是会天天做风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如刚结婚是不是会天天做果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的刚结婚是不是会天天做(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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