5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季几近是什么意思，几近什么意思拼音(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)几近是什么意思，几近什么意思拼音业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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