金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shà微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策(cè)效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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