4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ng>工业生产及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样子等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行(xín蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》