2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，52023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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