作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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