四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质池子为什么被封杀介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对池子为什么被封杀公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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