私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(q云n是哪里的车牌号uè)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(c云n是哪里的车牌号è)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人云n是哪里的车牌号，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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