四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ong>在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(y钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称uǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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