A股(gǔ)“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移(yí)动股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创历(lì)史新(xīn)高，一(yī)度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅(máo)台手中抢下(xià)“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场(chǎng)热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上(shàng)市(shì)，若按(àn)其A股股(gǔ)本(běn)计算(suàn)则(zé)不过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按照A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人工智能等(děng)一(yī)系(xì)列热(rè)点催化(huà)下，中国移动(dòng)今年股价累计最(zuì)大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一年股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动和(hé)茅台这场股王宝座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代(dài)带来(lái)预(yù)备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历(lì)史(shǐ)来看，最近十多年来股(gǔ)王变迁的背后(hòu)似乎(hū)也反应(yīng)着(zhe)国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一，甚至(zhì)登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益(yì)于当时基建大发展(zhǎn)时(shí)期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的(de)位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到2015年(nián)工商(shāng)银行依托当年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年(nián)进(jìn)入消费(fèi)牛(niú)市，开启(qǐ)了此(cǐ)后三年的消费(fèi)白马股大(dà)牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据(jù)；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观(guān)察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍(réng)一直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫(mò)下，以及今年春(chūn)节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销几(jǐ)乎并未(wèi)达(dá)到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回(huí)调，公司(sī)股(gǔ)价也现大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛(jué)起(qǐ)更是开(kāi)始对其王(wáng)位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度(dù)超(chāo)越(yuè)贵州茅台(tái)市值这一历史性(xìng)事(shì)件背后，除了(le)离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经济，与(yǔ)最(zuì)近爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还(hái)有来自于“中特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根(gēn)据数据显(xiǎn)示(shì)，当前美股(gǔ)市值前十(shí)的(de)上(shàng)市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有(yǒu)分析认为(wèi)，科技进(jìn)步已成提升生(shēng)产力的重要因素，二级市(shì)场对科技(jì)企业(yè)的态度能一定程度显(xiǎn)示出(chū)科技企业(yè)的竞争力(lì)强度。因此，以中国(guó)移(yí)动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为(wèi)代表的消(xiāo)费股似乎也预(yù)示着市(shì)场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字(zì)化深度转型的(de)背景下(xià)，实力强劲(jìn)并(bìng)实现华丽转身(shēn)的中(zhōng)国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信达证券研报(bào)表示，公(gōng)司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网等创新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进(jìn)一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道(dào)运(yùn)营商向数字科技(jì)领军企(qǐ)业加快跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先迎(yíng)来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据(jù)光(guāng)大(dà)证券4月15日研(yán)报显示(shì)，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(qí)中中国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达(dá)40.5%；三(sān)者估(gū)值分(fēn)别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动为代(dài)表的三(sān)大运营商(shāng)板块，借助“央(yāng)企(qǐ)低估值+数(shù)字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的(de)新(xīn)魔法能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还(hái)有另(lìng)一个故事(shì)引发市(shì)场中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数热议(yì)。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台(tái)的上(shàng)市(shì)公(gōng)司，在(zài)风光(guāng)散尽(jǐn)之(zhī)后往往(wǎng)下场(chǎng)都不(bù)太好。本(běn)次中国(guó)移动(dòng)直接在(zài)市值上超(chāo)越(yuè)茅台，结(jié)果是(shì)否会不(bù)一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同(tóng)样中字头的(de)中(zhōng)国(guó)船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气(qì)度提(tí)升，股(gǔ)价(jià)超(chāo)越茅(máo)台并一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不(bù)长，在2008年金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元(yuán)附近，至今中国船(chuán)舶股价(jià)维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教(jiào)育等多(duō)家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩(jì)暴雷就(jiù)是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的是(shì)，上述(shù)公司的陨落大部分主要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化(huà)以及股(gǔ)市景气(qì)度无(wú)法维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺(quē)性以及(jí)长期(qī)稳稳增(zēng)长的(de)利润，最(zuì)终一(yī)次次甩开这些曾(céng)经(jīng)短暂领先者。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)观点(diǎn)还是认为，实际(jì)需(xū)要(yào)看公司的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　那(nà)么(me)，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为什(shén)么(me)此前市值(zhí)却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结(jié)为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方面，茅(máo)台越卖(mài)越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左右的(de)高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类资(zī)源，但(dàn)作为央企需要(yào)承担“提(tí)速(sù)降费(fèi)”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动本(běn)质(zhì)作为通信基(jī)础设施企业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如(rú)此沉(chén)重的资(zī)本开支，也不需(xū)要面临追赶最(zuì)新技(jì)术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出(chū)，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季度的营收是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销售毛利率更是(shì)有着一(yī)个24%另一(yī)个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一系列(liè)信号表明中国移动可能正在迎(yíng)来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动(dòng)此前(qián)表示(shì)，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年(nián)起资本开支(zhī)不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全(quán)年营收则可突破(pò)1万亿元。据(jù)业(yè)内人(rén)士测算，这意味着(zhe)届时全年资本开支占收入比重将低(dī)于(yú)18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互(hù)联网(wǎng)进入下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联(lián)网和(hé)智能化(huà)，中国(guó)移动加速转型下(xià)正在抓紧(jǐn)机遇(yù)。信达证(zhèng)券研报表示，中(zhōng)国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主(zhǔ)营业务收入增(zēng)量(liàng)贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司(sī)收入增长(zhǎng)的第一(yī)驱动(dòng)力。此外，公(gōng)司(sī)移动云收入规(guī)模实现(xiàn)新跨(kuà)越，去年移动云收入(rù)达到503亿(yì)元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综(zōng)合实力迈(mài)入国内业界第一(yī)阵营。

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