A股“股王”之争进(jìn)入白热(rè)化(huà)阶段(duàn)，中国移动(dòng)股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市值榜首近(jìn)3年的(de)茅台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光(guāng)环，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以(yǐ)微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股(gǔ)股价等数据(jù)计算(suàn)，则(zé)其(qí)总市(shì)值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特估、人工智能等(děng)一系列热点催(cuī)化(huà)下(xià)，中(zhōng)国(guó)移动今(jīn)年股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来最近一年股价累计最大(dà)涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变(biàn)迁启示录(lù)：消费回(huí)潮卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时(shí)代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之(zhī)争(zhēng)，向来是市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年(nián)来股(gǔ)王(wáng)变迁的(de)背后似乎也(yě)反应着(zhe)国(guó)内经济趋势和产(chǎn)业(yè)价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民(mín)币。不(bù)仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全(quán)球资本(běn)市场市(shì)值之首，得益于当时基(jī)建大(dà)发展时期，中石油在(zài)股王(wáng)的位(wèi)置上(shàng)稳坐(zuò)了八(bā)年，直到2015年工商银行依托当年互联网金(jīn)融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年(nián)进入(rù)消费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马股大(dà)牛市(shì)，也成就(jiù)了如今贵州茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据；资(zī)料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年(nián)，虽然茅(máo)台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫(mò)下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终(zhōng)端(duān叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)动销(xiāo)几(jǐ)乎并(bìng)未(wèi)达到(dào)预期，整个白酒板块(kuài)经历回(huí)调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国(guó)移动(dòng)的(de)突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州茅台市值(zhí)这一(yī)历史性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进(jìn)的数字(zì)经济，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工智能两(liǎng)大概念(niàn)加(jiā)持(chí)，还有来自于(yú)“中特(tè)估(gū)”这个新概(gài)念的强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看(kàn)，根据数据(jù)显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值(zhí)前十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有(yǒu)分(fēn)析(xī)认为，科技进步已(yǐ)成提(tí)升(shēng)生产力(lì)的重(zhòng)要(yào)因素，二级(jí)市场对科技(jì)企业的态度能(néng)一定(dìng)程(chéng)度显示出科(kē)技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为代表的消(xiāo)费股(gǔ)似(shì)乎也预示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字化深度(dù)转型(xíng)的背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中(zhōng)国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经(jīng)济潮(cháo)流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当(dāng)，积极(jí)布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新(xīn)业(yè)务，伴(bàn)随(suí)算力网络的进一步(bù)发展，将拉(lā)动底(dǐ)层(céng)云计算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业(yè)务能(néng)力，正在从传统管道运营商向(xiàng)数字科技(jì)领军企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估(gū)值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光大证(zhèng)券4月15日研(yán)报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价(jià)涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中(zhōng)国(guó)电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近五(wǔ)年(nián)区间(jiān)平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运(yùn)营商板块，借(jiè)助(zhù)“央企低估(gū)值+数字经济”成为(wèi)率先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔(mó)法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有(yǒu)另一个故事引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议。即很长一段时(shí)间以来，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往往下场都不太(tài)好。本(běn)次中(zhōng)国移动直接在市值上超(chāo)越茅台，结果是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中(zhōng)了(le)“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股价超(chāo)越茅台并一度突破(pò)300元(yuán)/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船(chuán)舶股价维持(chí)在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息、中文(wén)在线、全通教育等多家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后(hòu)的(de)结果不是业(yè)绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价毫(háo)无(wú)原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨落大(dà)部分主(zhǔ)要(yào)是由于行业景气(qì)度变化(huà)以及(jí)股(gǔ)市景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利(lì)润，最终一次次甩开这些(xiē)曾经(jīng)短暂(zàn)领先者(zhě)。对于(yú)一家(jiā)企(qǐ)业股价(jià)能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印(yìn)钞机”之称，营收规(guī)模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为(wèi)什么此(cǐ)前市值却一直(zhí)不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结(jié)为两个(gè)重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在(zài)市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源(yuán)，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨价(jià)。另一方(fāng)面即是(shì)成本方面的问(wèn)题(tí)，中(zhōng)国移(yí)动本(běn)质作(zuò)为(wèi)通(tōng)信(xìn)基础(chǔ)设施(shī)企(qǐ)业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生(shēng)意(yì)，基本不(bù)需要如此沉重(zhòng)的资(zī)本开支，也不需(xū)要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出，中国(guó)移动(dòng)今(jīn)年一季度的(de)营(yíng)收是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润却差别(bié)不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一(yī)个(gè)24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列(liè)信号表明中国移动(dòng)可(kě)能正在(zài)迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年(nián)投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》突破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意(yì)味着届时全(quán)年资本开支(zhī)占(zhàn)收入(rù)比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的(de)新低。

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　　同时(shí)，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重心已(yǐ)转向产业(yè)互联网和智能化，中国移(yí)动加速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中国移动数字化(huà)转型(xíng)收(shōu)入“第(dì)二曲线”不(bù)断攀(pān)升，去年(nián)公司(sī)数字化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)收入(rù)对(duì)主营(yíng)业务(wù)收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云收入规模(mó)实(shí)现新跨越，去年移动云收(shōu)入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈(mài)入国内业界第(dì)一阵营。

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