美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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