财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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