昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(d湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，湖南电大几本，湖南长沙电大是几本需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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