近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(hu吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)货(huò)量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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