大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(t晋m是山西哪里的车ū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(y晋m是山西哪里的车uán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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