张学良多高，少帅张学良多高

　　“一带(dài)一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑(yí)是2023年出(chū)口最(zuì)大的看点(diǎn)。即使考虑(lǜ)去(qù)年的低基数，4月的出口增速也不(bù)赖(lài)，与韩国、越南等邻国形成鲜明对(duì)比；拉动(dòng)方(fāng)面，“一带一路”国家成为(wèi)主角(jiǎo)，欧美发达(dá)经济(jì)体整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中国(guó)出口的份额约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今年“一带一(yī)路(lù)”出口(kǒu)增速保(bǎo)持在6％以上，那(nà)么在增量上就可能对冲美欧(ōu)日出(chū)口的下滑，使得全年(nián)2023年全年(nián)的出口增速转正。

　　从整体(tǐ)看，3、4月份的数据再次验证，当前(qián)观察的中国的出口“不看(kàn)港口，不看韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为(wèi)传统(tǒng)观察中国出口增速的重要(yào)指(zhǐ)标，但随(suí)着中国出口(kǒu)结(jié)构向“一带一(yī)路”国家转移，其对(duì)中国出口的指示作用逐渐(jiàn)下(xià)降(jiàng)。一方(fāng)面，由于多数(shù)“一带一(yī)路(lù)”国家偏向内陆，汽车、火车等(děng)陆(lù)路运输占比和增速快速上升，导致港(gǎng)口数据与(yǔ)实(shí)际出口增速(sù)持续偏离，另一方面，以往韩国(guó)、越(yuè)南(nán)出口(kǒu)增速与中国出口基本保持统一趋势，但由于产品结构(gòu)差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结(jié)构性(xìng)变化背(bèi)景下，传统观察框架适(shì)用性减(jiǎn)弱(ruò)，信息的噪(zào)音(yīn)和预期的波动可能(néng)加大。

　　国别方(fāng)面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影(yǐng)响之外，4月对俄出口的高增(zēng)反映“一带一路”贸(mào)易持续活跃，沿路经(jīng)济(jì)带(dài)仍是我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东盟出口增速暂(zàn)时回(huí)落，不过整体来看，自(zì)2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日(rì)韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出(chū)口结构继续延续“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月(yuè)汽车及机电出口金额(é)维持强(qiáng)势，增(zēng)速较3月(yuè)进一步加快部分源于去(qù)年低基数原因，不过对同比的拉张学良多高，少帅张学良多高动仍明显(xiǎn)好于韩(hán)国，半导体出口跌幅则相较韩国更加“温(wēn)和”。从散点图看，量价(jià)齐升的汽车出口(kǒu)反映海外车市较(jiào)高景气(qì)度与产业链韧性仍可(kě)在一段时间(jiān)内支撑出口(kǒu)，而受全球半导体周期影响(xiǎng)，集成电路(lù)4月出(chū)口量与价(jià)格均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一路”的空间有多大？站在(zài)2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧美(měi)经济(jì)衰退(tuì)的拖(tuō)累，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发(fā)挥了越来越重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，那么如何去评估(gū)这一(yī)空间有多大？

　　一(yī)带(dài)一路出口背后存量博弈。在全(quán)球经济和贸(mào)易放缓的背(bèi)景(jǐng)下，我国出口的韧性可(kě)能主要来自于(yú)存量(liàng)的竞争(zhēng)——我们认为很有可能是抢占欧美日韩在这些(xiē)国家(jiā)的进口份额，2018年至2022年，中(zhōng)国在一带一路(lù)沿线10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩下降了(le)3.8％。

　　空间(jiān)有多(duō)大？保守(shǒu)估(gū)计拉动2023年中国出口1个百分(fēn)点。我们选取“一带(dài)一路”沿线65国(guó)中(zhōng)，中国(guó)出口(kǒu)规模(mó)最大的10个国家(jiā)（约(yuē)占中国对“一(yī)带(dài)一路”沿(yán)线国家总出口的70％，以(yǐ)下简称10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进口(kǒu)情(qíng)景来(lái)对(duì)标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐(lè)观三种情形下的进(jìn)口增速情(qíng)况，同(tóng)时参考(kǎo)2018至张学良多高，少帅张学良多高2022年欧美日韩的年均下跌份(fèn)额，假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的(de)进口份(fèn)额中约60％被(bèi)中国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带一(yī)路”10国(guó)2023年拉(lā)动中(zhōng)国(guó)出口增(zēng)速约0.97％，此外(wài)根(gēn)据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大(dà)致估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全(quán)球(qiú)放缓(huǎn)的背景下，1个百分点并不少，我国全年出口增(zēng)速可(kě)能略高于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经济(jì)体出(chū)口(kǒu)增(zēng)速预测，思(sī)路为(wèi)在(zài)中国加入世界贸易组织后、历次全(quán)球经济(jì)陷入(rù)衰退或是经(jīng)济增速大幅下行（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具(jù)有参考(kǎo)意义的三年，分别(bié)作为中性、乐(lè)观和悲观(guān)情(qíng)景(jǐng)作为参考。我们对于(yú)2023年的基准假设(shè)为美(měi)欧有可能(néng)在下半(bàn)年陷入(rù)温和衰退，我(wǒ)们选择2009（全球金融危机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经济(jì)放缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全(quán)球(qiú)经(jīng)济温和放缓）分别作为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中(zhōng)性(xìng)假设下，2023年欧(ōu)美日韩拖(tuō)累(lèi)我国出口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国出口中约占(zhàn)26％）出口(kǒu)增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易数量增(zēng)速预测即(jí)1.5％计算，并考虑价(jià)格因素(sù)，使用IMF对(duì)我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国家拉动我国出口增速约0.64个百分(fēn)点。因此，中性假设下2023年我国出口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算存在(zài)低估的风险，主要来自(zì)于两(liǎng)个方面(miàn)：数据口径差异和欧美经济(jì)体的“韧(rèn)性”。数据方面，各(gè)国自中国(guó)进口的数据和中国(guó)向各(gè)国(guó)出口的(de)数据存在(zài)差异（无论是绝对(duì)量(liàng)还(hái)是增速），有时这一差异还较(jiào)大，一(yī)般而(ér)言中国(guó)出口端的增速(sù)会更高，这意味着我们基于(yú)“一带一路”国(guó)家(jiā)进口数据的测算是低估的；外需(xū)方(fāng)面，欧美(měi)经济陷入衰退的(de)时点存(cún)在较大(dà)的不确(què)定性，可能(néng)在今年下半(bàn)年、也(yě)可能在明年，若后者出现(xiàn)，那么2023年(nián)发达经济体对于中国出口的拖累(lèi)可(kě)能没(méi)有那么大。

　　风险提示(shì)：东盟(méng)、俄罗斯(sī)及其(qí)他(tā)新兴经济(jì)体经济增长(zhǎng)不及预期，对(duì)外需(xū)拉动不足。疫情二次(cì)冲击(jī)风险对出口(kǒu)造成拖累。欧(ōu)美经济韧性(xìng)超预期(qī)，对于中国出口的拖累不(bù)足。

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