上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加灰姑娘作者是安徒生还是格林强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健灰姑娘作者是安徒生还是格林康稳定发展。

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