财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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