原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个(gè)共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，戊戌年是哪一年产品上除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。戊戌年是哪一年”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)戊戌年是哪一年是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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