财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可(k电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的(de)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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