国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县不堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的(de)基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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