核心观一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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