A股“股王”之争(zhēng)进(jìn)入白(bái)热化阶段，中国(guó)移动股(gǔ)价周中创历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独(dú)占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的(de)茅台手中抢下“A股之王”的(de)光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但(dàn)若(ruò)均按(àn)照A股股价(jià)等数据(jù)计算，则其总市值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数(shù)字经(jīng)济、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移动今(jīn)年股价(jià)累计(jì)最大涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年(nián)上市(shì)以来最近一(yī)年股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步(bù)。有市场人(rén)士(shì)认为，中(zhōng)国移动和茅台这场股王宝座(zuò)的(de)争夺可能(néng)揭示着(zhe)A股未来(lái)的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消(xiāo)费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的(de)背后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和(hé)产业(yè)价(jià)值的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年(nián)中国(guó)石油登陆A股(gǔ)时，市值(zhí)一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当(dāng)时基建大发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石(shí)油在(zài)股王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行(xíng)依(yī)托(tuō)当年互联网(wǎng)金(jīn)融牛(niú)市(shì)成(chéng)为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消费牛(niú)市，开启(qǐ)了(le)此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁是(shì)A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽(suī)然茅台仍(réng)一(yī)直(zhí)稳稳领跑，但在一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水rong>高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端(duān)动销几(jǐ)乎并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板块经历(lì)回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动的(de)突然(rán)崛起更是(shì)开始对其(qí)王位发出了(le)挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)国(guó)移动一(yī)度超(chāo)越贵州茅台(tái)市值这一历(lì)史(shǐ)性事件背后(hòu)，除了离不(bù)开国(guó)家政策(cè)持续推(tuī)进(jìn)的数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)，与(yǔ)最近(jìn)爆(bào)火的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当(dāng)前美股市值前(qián)十的上市(shì)公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特(tè)斯(sī)拉、META均为科(kē)技(jì)股。有分析(xī)认为，科技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二(èr)级市场对科技企业的(de)态(tài)度(dù)能一(yī)定程度(dù)显示(shì)出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国移(yí)动为代(dài)表的(de)科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代(dài)表的消费(fèi)股似乎(hū)也预示着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景(jǐng)下，实(shí)力(lì)强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的(de)中国(guó)移动，已经逐(zhú)渐成引(yǐn)领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军。信达证券(quàn)研报表(biǎo)示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布(bù)局(jú)云(yún)计算(suàn)、IDC、工业互联网等(děng)创新(xīn)业务，伴(bàn)随算力网络(luò)的进一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业务的(de)需求，公司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道(dào)运营商向数(shù)字科技领军(jūn)企业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日研报显示(shì)，2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨(zhǎng)幅达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估(gū)值(zhí)+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国(guó)移(yí)动的新(xīn)魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有(yǒu)另一个(gè)故事引发(fā)市场热议。即很长一(yī)段(duàn)时间以来，A股市(shì)场一直流(liú)传(chuán)着“茅(máo)台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的(de)上市公司，在(zài)风光散尽之后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本次中国移(yí)动直接在(zài)市值上超越(yuè)茅台，结果是否(fǒu)会(huì)不一(yī)样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同样中字头(tóu)的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股价超越茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景不长(zhǎng)，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶(bó)业跌入(rù)冰(bīng)点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全(quán)通教育等(děng)多家(jiā)公司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结(jié)果不(bù)是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价(jià)毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨落大部分(fēn)主要是由于行(xíng)业景气(qì)度变化以及股市景气度无(wú)法维持(chí)。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业股价(jià)能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及(jí)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要看公(gōng)司(sī)的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之称，营(yíng)收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直(zhí)不如(rú)茅台呢？

　　对(duì)此，有分(fēn)析认(rèn)为，大致归结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少。在市场(chǎng)化的作(zuò)用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右(yòu)的(de)高(gāo)价(jià)，而中国移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的通信(xìn)类资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担“提(tí)速降费”的责任，也(yě)就不(bù)能无(wú)拘束地涨价(jià)。另一方面即是成本方(fāng)面的问(wèn)题，中国移动本质作(zuò)为通(tōng)信基础(chǔ)设施企业(yè)，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开(kāi)支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台(tái)的(de)8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售(shòu)毛利(lì)率更是(shì)有着(zhe)一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期(qī)来看(kàn)，一系列信号表明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来一(yī)些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè)高(gāo)峰期的结(jié)束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是三(sān)年投资(zī)高峰的最后(hòu)一年，2023年(nián)起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意(yì)味着届时全年资本开支占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同(tóng)时(shí)，更(gèng)加重要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业(yè)互联(lián)网和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)数字化转(zhuǎn)型收入“第(dì)二曲(qū)线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型收(shōu)入对主营业务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增(zēng)长的第(dì)一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入(rù)规模实现(xiàn)新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同(tóng)比增(zēng)长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴(bào)涨，综合实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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