财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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