财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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