来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用kè)制。

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