申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公京东是谁的老板是谁司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

京东是谁的老板是谁　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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