5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原(yuán)因，一是手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提(tí)升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近期的持手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的(de)一季(jì)报业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能(néng)波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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