四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(b上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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