财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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