财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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