5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗利ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公(gōng)告(gào)体现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际(jì)上(shàng)，早在去年底及(jí)今年一季度，一(yī)些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央(yāng)企现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有扎堆上报(bào)的(de)央国(guó)企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构(gòu)成催化因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大涨的(de)一(yī)个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申(shēn)报发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金面(miàn)、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题(tí)，这样的布局(jú)可(kě)以更(gèng)好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发(fā)行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公募基金(jīn)积极(jí)布局央国企主题基金，一(yī)方面是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投资者提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另(lìng)一(yī)方(fāng)面是落实公募(mù)基金行业高质量发(fā)展(zhǎn)的(de)要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资本市场改革(gé)、服务实体经济和(hé)国家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块(kuài)带来增量资(zī)金，提(tí)升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中(zhōng)特(tè)估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本(běn)身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年会(huì)有重(zhòng)大的向上变化的机会(huì)，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤(méi)炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益(yì)于(yú)今年市(shì)场成(chéng)交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业(yè)会(huì)进入(rù)一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投资思路也(yě)非(fēi)常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机(jī)会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断(duàn)中特(tè)估(gū)的机会未(wèi)来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就(jiù)是(shì)今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性的机会(huì)。第(dì)二阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经营层面可(kě)能发生显著正向变化的(de)个(gè)股提前进行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基(jī)金(jīn)主(zhǔ)动加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在(zài)2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基金对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来(lái)的(de)新高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的(de)股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估(gū)值体(tǐ)系，正深刻影响(xiǎng)基金公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建(jiàn)国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究员过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需(xū)要实地考察(chá)国(guó)央(yāng)企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意(yì)交流的契机(jī)，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通基金(jīn)在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的(de)所有国(guó)央(yāng)企构建(jiàn)专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和(hé)财务(wù)导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的(de)具(jù)有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向的估(gū)值体(tǐ)系，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化(huà)。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注(zhù)传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明确(què)该体系的框架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理设(shè)置指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期(qī)价值(zhí)的(de)基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知(zhī)误区，市(shì)场(chǎng)化认可是(shì)基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社(shè)会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民(mín)经济的(de)支柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需(xū)要承(chéng)担社会公共责(zé)任(rèn)等。而这(zhè)些都应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的(de)估值方式要充(chōng)分体现(xiàn)企业(yè)的(de)社会价(jià)值与国(guó)家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企(qǐ)业承担社(shè)会(huì)价值、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以私人(rén)股东权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价值(zhí)估值相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗体系，转向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国(guó)资委指导国(guó)内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断(duàn)探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社(shè)会价值评(píng)价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金(jīn)经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估(gū)”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业(yè)稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重(zhòng)大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在(zài)价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利(lì)于提高估值定价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实(shí)务工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产业链(liàn)上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调(diào)政策(cè)优惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价(jià)值的(de)关系(xì)。这(zhè)些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好(hǎo)地适应中国的(de)市(shì)场和经(jīng)济特(tè)点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗