2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(f亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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