上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(s华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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