四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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