金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢(xíng)自强(qián什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法g)今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后(hòu)货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法服务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物(wù)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到(dào)一(yī)个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的(de)认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当(dāng)前(qián)“类通(tōng)缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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