美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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