上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。 俄罗斯乌克兰什么时候结束战争p>

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债俄罗斯乌克兰什么时候结束战争30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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