美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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