财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(d再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗e)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(z再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗hì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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