申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经 大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企p>

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yu大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企án)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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