调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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